Диверсификация для минимизации риска в портофолио

Шел 1952 год, когда в журнале Journal of Finance была напечатана статья Гарри М. Марковица Portfolio Selection. В то время статья впервые была посвящена мыслям о том, как с помощью математических рассчетов собрать из отдельных ценных бумаг портофолио и за счет этого минимизировать свой риск.

Но прошло еше много лет, пока эта теория нашла признание. Лишь в 1990 году, когда Гарри М. Марковиц вместе со своими учениками Вильямом Шарпе и Мертоном Миллер получил Нобелевскую премию за достижения в экономических науках, теория о портофолио вырвалась в массы. 

Каковы же наиважнейшие выводы его работы:

  • Риск различных вкладов всегда меньше или максимально равен относительно взвешанному риску, который составляют отдельные вклады сами по себе.

  • Если инвестиции делаются в одной стране или в объекты из одной и той же отрасли или направления, минимизации риска достичь невозможно.

  • Наивная диверсификация, т.е. без какого-либо плана, хотя и лучше, чем никакая, но настоящая оптимизация вкладов таким образом все же не может быть достигнута.   

  • Наибольшего потенциала диверсификации можно добиться, когда прибыль от различных инвестиций дивергентна.   

Но все же как оценить риск вклада? На сегодняшний день в силе следующее определение: Риск это диапазон колебания прибыли вокруг ее ожидаемой величины, замерянный в качестве стандартного отклонения (вариация). Это значит, что вклад, возможные дивиденты которого лишь немного колеблются, менее рискован, чем вклад, возможные дивиденты которого меняются в широком диапазоне. Потому что, чем больше стандартное отклонение (вариация) какого-либо вклада, тем больше вероятность (при одинаковой ожидаемой ценности) того, что достигнутый результат окажется хуже или что могут возникнуть более высокие потери.

Не доверяй весь свой товар одному кораблю, - говорил еще Еразм. В средние века несколько торговцев объединялись в торговые пароходства, чтобы не ставить экономический успех в зависимость от удачи одной единственной торговой экспидиции. И страховые компании тоже основываются на том же принципе распыления риска. Так как страховая компания функционирует только тогда, когда остающиеся в результате виды риска не полностью зависят друг от друга.   

Упомянутая выше наивная диверсификация следует закону большого числа. Кратко говоря, это значит, что вкладчик равномерно распределяет капитал и одновременно инвестирует во вклады различного направления. Такое равномерное, без определенного плана, рапыление капитала уменьшает риск портофолио в зависимости от числа вкладов. При 2 вкладах его риск составляет 70%, при четырех 50%, а при 16 вкладах всего лишь 25% риска одного единственного вклада. Но для того, чтобы это функционировало не только математически, но и реально, следует соблюдать предпосылку того, чтобы все виды рисков были абсолютно независимы друг от друга. Что касается денежных вкладов, то, к сожалению, для них не существует никаких строгих правил, и следовательно наивная диверсификация не является подходящим путем.

Напротив целенаправленная диверсификация, она позволяет добиться реальной минимизации риска. Посредством целенаправленного выбора правильного соотношения уже двух рискованных вкладов весь риск можно свести почти к нулю. Ключ к этому сокрыт в том, чтобы дивиденты по возможности абсолютно расходились в противоположные стороны. Специалисты называют это корреляцией (статистическая мера зависимости двух вкладов). Величина этой зависимости измеряется так называемым коррелационным коэфициентом. Он может колебаться от 1 до 1. 1 значит, что два вклада совершенно противоположны друг другу, 1 значит наоборот, что имеет место абсолютно положительная зависимость.

Марковиц показал, что на коррелацию между двумя вкладами можно повлиять путем целенаправленной диверсификации. Чем ниже коррелация между отдельными вкладами, тем больше риска можно элиминировать путем создания портофолио. 

Как же мы можем применить эти знания? Международные как и европейские рынки ценных бумаг предлагают множество вкладов, которые, если их рассматривать по отдельности, направленны в противоположные стороны. Экономическое развитие в Европе можно скорее предусмотреть, чем такое же развитие по всему миру, а потому и легче установить коррелацию отдельных величин. Что тем не менее не означает, что внеевропейские величины не должны приниматься во внимание. Определенные диверсификации возможны только благодаря международным величинам.  

Конечно, к диверсификации относится и корреляция между различными классами вкладов.

Заключение: Диверсификация, т.е. распределение капитала по различным вкладам, решительно ведет к снижению риска портофолио. Чем противоположнее между собой отдельные вклады, тем больше риска можно минимизировать путем целенаправленного создания портофолио. Целенаправленная диверсификация между различными рынками ценных бумаг, стоимостей и классов вкладов дает большой потенциал снижения риска и возможность заработать высокие и одновременно стабильные дивиденты.

ESI 2005